近日，华中科技大学卢柯霖与加拿大央行Janet Hua Jiang、印第安纳大学Rupal Kamdar和Daniela Puzzello 合作的学术论文《How Do Households Respond to Expected Inflation? An Investigation of Transmission Mechanisms》（家庭如何应对预期通胀？—传导机制研究），发表于 Journal of the European Economic Association（JEEA）。据悉，JEEA是国际经济学领域权威的学术期刊。
本研究通过调查实验考察通胀预期影响家庭消费决策的传导机制。传统跨期替代理论认为，在名义利率调整相对缓慢的情况下，预期通胀上升会降低实际利率，从而促使家庭减少储蓄、增加当前消费。然而，预期通胀也可能通过侵蚀家庭财富、降低实际收入和增加不确定性等渠道抑制消费，因此其对家庭当前消费的总体影响在理论上并不明确。本文基于具有美国人口代表性的调查样本，通过设定通胀预期上升的假设情景，考察家庭耐用品和非耐用品及服务消费对短期和长期通胀预期变化的反应，共获得超过5900份有效观测结果。同时，本文结合开放式回答、机制选择以及机制权重分配三种方法，进一步识别不同消费决策背后的具体传导渠道。
研究结果表明：（1）面对更高的通胀预期，多数家庭并不会增加当前消费。约64%的家庭保持原有消费计划不变，约9%的家庭调整消费组合但维持总支出不变，约22%的家庭减少消费，仅约5%的家庭增加消费。平均而言，长期通胀预期上升显著降低耐用品支出，短期通胀预期上升的影响为负或不显著，而非耐用品及服务消费未受到显著影响；（2）机制分析发现，对于消费保持不变的家庭，固定预算以及未来通胀与当前消费决策无关的认知是最主要的原因，流动性约束也发挥一定作用；对于减少消费的家庭，储蓄实际价值下降所产生的财富效应、配置抗通胀资产的需求、收入增长无法跟上通胀以及不确定性上升是重要因素；而在少数增加消费的家庭中，跨期替代和提前囤货是其主要机制；（3）家庭普遍将更高的通胀预期与较弱的经济状况联系起来，约70%的家庭预计名义收入增长无法跟上通胀，约40%的家庭预计美联储将提高利率。此外，家庭金融状况、认知能力以及对宏观经济运行的主观认知均能够解释其消费反应及所依赖传导机制的差异。进一步的稳健性检验表明，在更大幅度的通胀预期变化、供给冲击以及通胀预期下降等不同情景下，本文主要结论依然成立。
本文的边际贡献如下：一是从传导机制视角研究通胀预期对家庭消费的影响。不同于既有文献主要估计通胀预期影响消费的总体效应，本文利用调查实验直接识别家庭消费决策背后的具体机制，为理解既有研究中通胀预期与消费之间正向、负向或不显著的不同经验结果提供了新的微观证据。二是揭示了家庭“不调整消费”背后的重要机制。本文发现固定预算、认为未来通胀与当前决策无关以及流动性约束能够解释多数家庭为何不响应通胀预期，强调了心理账户、有限注意力等现实摩擦在家庭消费决策中的重要作用。三是为理解预期管理的政策效果提供新的视角。本文发现传统理论强调的跨期替代机制仅能解释少数家庭增加消费的行为，而财富效应、实际收入下降和不确定性等渠道可能使家庭减少消费，表明通过提高通胀预期刺激当前消费可能面临重要的现实约束，为完善相关宏观经济理论模型以及理解预期管理政策的传导效果提供了新的经验证据。
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