近日，我院魏杰老师、2022级本科生吴笑涵和孔东民老师合作的学术论文《企业前瞻性转型风险与隐含权益资本成本——基于净零排放投资组合的视角》，于《金融研究》2026年第6期发表。本研究根据净零排放投资组合构建净零排放投资组合保留时间这一前瞻性转型风险测度，通过模拟“双碳”目标下的科学脱碳路径与企业碳排放预测，动态量化企业前瞻性转型风险，并考察这种风险与企业隐含权益资本成本之间的关系。
在碳中和转型背景下，本文构造我国“双碳”目标下的净零排放投资组合和转型风险衡量指标（DOR），该指标定义为企业从基准年至2060年保留在净零排放投资组合中的累计年数，DOR越低，企业前瞻性转型风险越大。本文以隐含权益资本成本作为投资者预期收益的代理变量，认为当投资者撤资高转型风险企业时，会提升其隐含权益资本成本，从而形成促进企业减排的市场约束机制。研究结果表明：（1）DOR增加显著降低了隐含权益资本成本，表明投资者对高转型风险企业要求更高风险溢价；（2）机制分析发现，DOR通过资产减值损失、漂绿行为和代理冲突渠道影响隐含权益资本成本；（3）在国有企业、未披露碳信息和弱环境治理力度地区的企业中，DOR对隐含权益资本成本的影响更为显著。此外，本文证实资本市场会将企业前瞻性转型风险纳入投资决策中，投资者行为能通过提高融资成本对企业形成减排压力，从而为实现“双碳”目标提供市场化治理启示。
图１ 净零排放投资组合碳预算
本文的边际贡献如下：一是构建DOR作为前瞻性转型风险测度，克服了传统碳排放指标缺乏前瞻性的局限，丰富了转型风险的测度方法。本文发现前瞻性转型风险与隐含权益资本成本显著正相关，投资者通过净零投资组合抬高高碳企业的隐含权益资本成本，间接参与企业脱碳决策，督促高碳企业增大脱碳投入。二是将NZP的脱碳路径设定为与我国“双碳”目标路径一致，使用我国年均碳排放下降速率作为投资组合碳预算下降速率，构造我国“双碳”目标下的净零排放投资组合和转型风险衡量指标DOR。三是研究发现DOR通过资产减值损失、漂绿行为和代理冲突渠道影响权益资本成本，为探究前瞻性转型风险影响权益资本成本的潜在机制提供了新的视角。
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