（本刊讯 肖心怡 张鹃） 近日，经济学院教师卢柯霖与贝尔格莱德大学的Dragana Draganac教授在国际期刊Journal of Economic Dynamics and Control（《经济动态与控制杂志》）上合作发表了题为“Pricing asset beyond financial fundamentals: The impact of prosocial preference and image concerns”（定价资产超越金融基本面：亲社会偏好与形象关注的影响）的研究成果。

随着可持续发展理念的深入人心，ESG（环境、社会和公司治理）投资成为金融市场的重要趋势。投资者对资产的关注不再局限于财务回报，而是越来越多地考虑资产的非财务价值，如对社会的积极影响和形象提升。然而，目前关于非财务价值如何影响资产定价的实证研究相对较少。

该研究采用了一种新颖的实验室实验方法，通过市场环境和非市场环境的双重实验设计，模拟了不同条件下的资产交易行为。研究发现，单纯的亲社会偏好对绿色股票（代表具有社会效益的资产）市场价格的影响较为有限；当引入形象关注后，绿色股票的价格显著上升。此外，即使是不关注亲社会偏好和形象提升的投资者，在交易绿色股票时也愿意支付更高的价格，这表明投机动机可能是绿色股票价格上升的重要原因。在非市场环境中，通过竞标机制衡量个体的保留价格，结果显示亲社会偏好能够提升绿色股票的保留价格，而当形象关注被加入考量后，这一价格进一步上升。通过这种双重实验方法，研究得以将非财务价值的影响与金融基本面的作用区分开来，从而更清晰地揭示各因素如何相互作用，共同决定资产价格。

研究表明，形象关注是推动绿色股票价格上升的关键因素，而单纯的亲社会偏好对市场价格的影响相对有限。这一发现为理解ESG资产定价机制提供了新的视角，也为金融市场中非财务价值的经济影响提供了因果证据。研究还指出，投机动机可能在绿色股票价格上升过程中发挥了重要作用，这为未来进一步研究可持续金融市场的动态机制提供了新的方向。

论文链接：https://doi.org/10.1016/j.jedc.2024.105004